La séquence gagnante se poursuit

Les titres à revenu fixe nord-américains ont enfilé des gains pour un cinquième mois consécutif en septembre, signant leur plus longue séquence positive depuis la fin 2018 et le début 2019. Depuis la fin d’avril, l’ensemble du marché obligataire canadien a généré un rendement total de 7,7 %, ce qui s’approche du rendement de 8,3 % enregistré au quatrième trimestre de l’année dernière. L’inflation a continué de reculer, le marché de l’emploi a montré des signes d’affaiblissement et la Réserve fédérale américaine a donné un plus grand coup que prévu pour lancer son cycle d’assouplissement. Ces facteurs ont tous contribué à faire progresser le marché. De plus, les marchés du crédit ont continué de profiter de l’appétit plutôt généralisé des investisseurs pour le risque. Ce serait sans doute un euphémisme de dire que les titres à revenu fixe nord-américains sont dans une période faste (Graphique 1)! En septembre, l’indice canadien des obligations universelles a progressé de 1,9 %. En cumul annuel et sur un an, ses rendements se sont élevés à 4,3 % et à 12,9 % (vous avez bien lu!) respectivement (Tableau 1). Le rendement global du marché obligataire américain a pour sa part progressé de 1,2 % d’un mois à l’autre en septembre, propulsant les gains sur trois mois à 5,2 %. En cumul annuel et sur un an, ses rendements se sont élevés respectivement à 5,0 % et à 11,6 % (encore une fois, vous avez bien lu!). Cela dit, au moment d’écrire ces lignes (le 21 octobre), les marchés obligataires canadiens et américains étaient respectivement en baisse de 0,9 % et de 1,4 % jusqu’ici pour le mois. Ils ont peut-être simplement besoin de reprendre leur souffle, mais nous y reviendrons le mois prochain. Les investisseurs continuent de tirer parti des niveaux historiquement attrayants des taux de rendement obligataires. De fait, les marchés obligataires canadien et américain ont généré globalement chacun de leur côté un rendement de plus ou moins 3,6 % et 4,5 % respectivement (toujours au moment d’écrire ces lignes). Comme nous l’avons mentionné, les actifs risqués ont également enregistré une forte remontée récemment, malgré certains épisodes d’incertitude et de volatilité. En cumul annuel (encore une fois au moment d’écrire ces lignes), l’indice S&P 500, l’indice Dow Jones des valeurs industrielles et l’indice composé Nasdaq affichaient une progression de plus ou moins 27,8 %, 19,0 % et 28,4 %, respectivement. L’indice S&P/TSX tirait un peu de l’arrière avec un rendement cumulatif annuel (au 21 octobre) d’environ 18 %. Ainsi, avec des rendements d’environ 13 % et 19 % respectivement au Canada et aux États-Unis, on peut dire que les investisseurs qui détiennent des fonds équilibrés 60/40 ont eu de quoi se réjouir jusqu’à maintenant en 2024.

Graphique 1

Sources : FTSE Russell et Bloomberg

En septembre, depuis le début de l’année et sur un an, les obligations fédérales canadiennes ont généré des rendements respectifs de 1,5 %, 3,7 % et 11 %, contre 1,9 %, 4,3 % et 12,9 % pour l’indice global des obligations universelles. Les obligations de sociétés ont fait meilleure figure que les obligations d’État, inscrivant un rendement de 2,1 % sur un mois. Or, les rendements de 5,9 % en cumul annuel et de 14 % sur les 12 derniers mois placent les obligations de sociétés canadiennes de qualité largement devant les titres d’État. Les obligations provinciales ont avancé de 2,1 % au cours du mois et affiché des rendements de 4,7 % en cumul annuel et de 11 % sur un an.

Revue des marchés

Voici un condensé de ce qui s’est passé sur les marchés de taux d’intérêt et de crédit au cours des trois premiers trimestres de 2024 :

Positionnement sur les marchés de taux : i) duration neutre; ii) exposition neutre à la courbe des taux; iii) surpondération des prêts hypothécaires résidentiels de premier ordre au Canada; iv) surpondération des obligations à rendement réel; v) surpondération des obligations du Trésor américain.

Positionnement sur les marchés du crédit : i) surpondération des obligations de sociétés; ii) maintien d’un penchant en faveur des émissions de qualité plutôt qu’à haut rendement et, au sein des titres de qualité, des positions plus défensives; iii) surpondération du Canada et sous-pondération des États-Unis.