QUESTIONS DE CRÉDIT

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Vice-président et gestionnaire de portefeuille

Arguments en faveur d’une gestion active – Exposition aux secteurs du marché américain (Partie 1)

Novembre 2023

Au cours d’un cycle, les secteurs font tour à tour mieux et moins bien que l’ensemble du marché. La grille ci-dessous, qui les compare à l’indice des obligations de sociétés américaines de qualité, l’illustre très bien. La ligne noire qui traverse chaque colonne permet de situer leur rendement par rapport à l’indice; les secteurs dont le rendement est supérieur à celui de l’indice sont indiqués au-dessus de la ligne noire.

Le vaste secteur bancaire américain est bien présent, parfois même trop, dans les portefeuilles. Or, il a offert un rendement inférieur à celui de l’indice au cours des trois dernières années : en 2021, il n’a pas suivi la remontée du marché; en 2022, un volume de nouvelles émissions trop élevé et les craintes de récession ont pesé sur les évaluations; puis en 2023, les inquiétudes des banques régionales ont freiné les rendements. En fait, vous remarquerez que dans les huit dernières années, il y en a six où les banques américaines ont fait moins bonne figure que l’ensemble du marché.

Source : J.P. Morgan. Les chiffres ci-dessus représentent les rendements par rapport à l’indice JULI général. Tous les chiffres excluent les marchés émergents. Les secteurs sous-performants pour une année donnée se trouvent sous la ligne noire.

Comment aborder cette réalité?

Nous sommes d’avis que les plus grandes banques américaines sont fondamentalement solides et sauront traverser d’éventuels replis. Nous en avons d’ailleurs en portefeuille, mais nous en ajustons la pondération, soit en la réduisant avant de nouvelles émissions ou simplement en vendant des titres jugés trop chers par rapport à d’autres plus intéressants.

Contrairement à un indice passif, nous pouvons étendre nos placements au-delà des grands secteurs, comme celui des banques américaines, et investir dans des segments plus susceptibles d’inscrire un surrendement.

Les investisseurs doivent savoir que la probabilité qu’un secteur fasse mieux que l’indice change d’année en année, ce qui rend la gestion active d’autant plus pertinente.

Domenic Bellissimo

MBA, CFA Vice-président et gestionnaire de portefeuille Placements à revenu fixe

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