PARTICIPANTS
Mark Brisley
Directeur général et responsable des fonds dynamiques
Derek Amery
Vice-président et gestionnaire de portefeuille principal
Mark Brisley: Vous êtes à l'écoute de On the Money with Dynamic Funds, une série de podcasts qui vous donne accès à certains des gestionnaires actifs et des leaders d'opinion les plus expérimentés du secteur. Nous leur posons les questions pertinentes afin de connaître leur point de vue sur l'environnement du marché et sur la façon de naviguer dans le paysage de l'investissement.
Bienvenue à une nouvelle édition de On the Money. Je suis votre hôte, Mark Brisley. Y a-t-il eu un jour en 2022 où nous n'avons pas entendu parler d'inflation galopante, de hausse des taux d'intérêt, de guerre en Europe et de pénurie d'énergie ? Probablement pas. Tous ces facteurs ont entraîné une chute des valorisations dans toutes les classes d'actifs en 2022. Je pense que nous pourrions décrire 2022 comme une simple histoire de choc d'inflation entraînant un choc de taux, qui à son tour menace un choc de récession et des événements de crédit potentiels. Tout cela pour résumer que le choc d'inflation n'est probablement pas terminé. La faible inflation des quatre dernières décennies semble bel et bien terminée et une nouvelle ère de pressions inflationnistes soutenues et de hausse des rendements obligataires s'annonce.
Les investisseurs qui n'ont pas connu l'environnement de forte inflation et de faible croissance des années 1970 constatent en fait une perte de pouvoir d'achat pour la première fois de leur vie. C'est peut-être le moment idéal pour se préparer et mieux comprendre l'impact de la hausse des taux d'intérêt sur les portefeuilles obligataires des clients. C'est également le bon moment pour nous de souligner un point essentiel. Sur le long terme, des rendements plus élevés peuvent se traduire par une augmentation des revenus provenant de la partie à revenu fixe des portefeuilles des clients.
Pour analyser certaines des questions du jour, je suis rejoint par le gestionnaire de portefeuille principal de Dynamic Funds, Derek Amery. Il fait partie d'une équipe qui gère près de 42 milliards de dollars d'actifs à revenu fixe pour le compte de clients particuliers, institutionnels et privés. Derek, pouvez-vous commencer par nous parler de certains problèmes auxquels sont confrontés les investisseurs, en particulier des banques centrales qui tentent de trouver un équilibre entre la lutte contre l'inflation et la prévention d'une recession ?
Derek Amery: Merci, Mark. Comme vous l'avez souligné, je fais ce métier depuis près de 30 ans. Bien que je le fasse depuis près de trois décennies, je fais certainement partie des investisseurs qui n'étaient pas là dans les années 70 ou 80 lors de ces pics d'inflation et de leurs impacts sur les marchés, mais j'ai certainement vu un certain nombre de cycles de marché et j'espère vous aider à démêler, comme vous le dites, certains des problèmes auxquels les investisseurs sont confrontés, en particulier sur les marchés à revenu fixe.
Nous avons parlé de l'inflation qui fait craindre une récession. Je pense que si je devais dire que le plus gros problème auquel les investisseurs sont confrontés, c'est qu'il faut trouver le juste milieu, comme vous l'avez décrit, entre la lutte contre l'inflation et la prévention de la récession, si j'utilise les propres mots du président Powell, il parle de la voie étroite vers un atterrissage en douceur. Bien que je sois l'un des gestionnaires obligataires les plus optimistes auxquels vous puissiez parler, je dirais que cette voie se rétrécit de jour en jour.
Je réalise une enquête mensuelle auprès des gestionnaires de portefeuille de l'équipe Core Fixed Income de Dynamic, et pour l'instant, cette enquête évalue les risques de récession à un peu moins de 50 %, et je pourrais personnellement augmenter un peu ce chiffre. À ce stade, je dirais que la récession est probablement dans notre scénario de base. Encore une fois, je suis habituellement l'un des gestionnaires de portefeuille les plus optimistes, mais je regarde les perspectives actuelles et je me demande si les banques centrales seront capables de naviguer sur cette ligne et de nous garder hors de la récession, comme vous le dites. Je pense que c'est probablement le plus gros problème.
Comme l'a dit Myles Zyblock, notre stratège en chef, la récession entraîne un certain nombre de défis pour les investisseurs. Une façon simple de le dire, et je pense que c'est très utile, est que si nous pouvons éviter une récession, alors les conditions nécessaires et suffisantes pour que le marché atteigne son niveau le plus bas sont simplement un changement de politique monétaire. En revanche, si nous n'évitons pas la récession, il faut à la fois un changement de politique et une amélioration des fondamentaux macroéconomiques. Je dirais que si nous entrons en récession, et comme je l'ai dit, il y a de fortes chances que ce soit le cas à ce stade, nous sommes peut-être loin de voir à la fois un changement de politique et une amélioration des fondamentaux macroéconomiques.
Même en l'absence de récession, nous devrons assister à un changement de politique avant que les marchés ne reposent sur des bases plus solides. À cet égard, je pense qu'il est difficile d'imaginer que nous allons assister à un changement de politique dans les prochains mois, de toute façon, étant donné la force du marché du travail, la persistance des taux d'inflation, encore une fois, à la fois l'inflation globale et l'inflation de base, et nous allons probablement en parler un peu plus. Il est difficile d'imaginer que nous allons assister à un pivotement de la politique qui, comme je le dis, serait au moins une condition nécessaire, sinon nécessaire et suffisante, pour que les marchés se redressent durablement.
Si l'on considère les attentes en matière de taux des fonds fédéraux aux États-Unis, le marché s'attend actuellement à ce que le taux final se situe dans la fourchette de 4,3 à 5 % et que le taux des fonds fédéraux reste supérieur à 4,5 % jusqu'en 2023. Compte tenu de la situation actuelle des taux directeurs, cela ne correspond pas vraiment, à mon avis, à la définition d'un pivot ou même d'une pause dans les taux directeurs. Je pense que les espoirs que les marchés ont eu périodiquement au cours des deux derniers mois pour un pivot de la Fed, évidemment, ont été un peu prématurés et se sont avérés un peu trop optimistes.
Je dirais que nous sommes toujours, dans un avenir prévisible, dans un environnement de resserrement de la politique monétaire, et cela va présenter des défis non seulement pour les marchés financiers mais, en fin de compte, ce sera un environnement difficile pour l'économie et nous sommes susceptibles de voir une contraction de la croissance à un moment donné en 2023.
Je pense que l'autre question qui est en quelque sorte liée à cela est ce que nous voyons en Europe. Évidemment, on peut s'attendre à un environnement assez difficile en Europe pour les 12, voire les 24 prochains mois. Cette région est probablement soit en récession, soit très proche d'une récession. La crise énergétique fait des ravages en Europe et il y a de fortes chances que la situation soit pire l'hiver prochain que cet hiver.
Cela exerce une forte pression sur les responsables de la politique budgétaire et monétaire en Europe. Nous en avons eu un exemple au Royaume-Uni, où les responsables de la politique budgétaire ont envisagé des politiques de relance alors que, bien évidemment, les autorités monétaires continuent à prendre des mesures de relance.
La politique budgétaire et la politique monétaire étaient en quelque sorte en désaccord l'une avec l'autre. Je pense que vous êtes susceptible de voir le même type de dynamique plus largement en Europe. Bien sûr, la situation n'est pas tout à fait la même qu'au Royaume-Uni, mais il est clair qu'avec les prix de l'énergie et leur impact sur les consommateurs et les entreprises en Europe, il est probable que les décideurs politiques seront soumis à une pression accrue pour tenter d'assumer une partie de ce fardeau. Vous aurez probablement des mesures de politique fiscale plus stimulantes par nature, alors que dans le même temps, vous continuerez à voir la BCE et la Banque d'Angleterre continuer à chercher à supprimer le stimulus monétaire pour essayer de combattre l'inflation.
Encore une fois, ce genre de lutte acharnée entre ce que vous voyez sur le front des politiques en Europe va probablement signifier que vous allez devoir voir des taux directeurs plus élevés en Europe pour combattre l'inflation que ce que vous auriez vu en l'absence de stimulus fiscal. Il est évident que cela va continuer à être un environnement très difficile, voire plus difficile et même plus difficile pour l'économie européenne. Dans l'ensemble, comme je l'ai dit, je pense que le plus grand problème auquel les investisseurs sont confrontés est de savoir comment naviguer dans ce qui sera probablement un environnement de récession dans la plupart des marchés développés.
Encore une fois, je n'essaie pas de paraître trop pessimiste, mais je dirais que les marchés n'ont probablement pas complètement intégré ce scénario de récession. Les perspectives de bénéfices qui ont baissé ou qui sont encore, je dirais, trop optimistes. Nous assisterons probablement à une contraction des bénéfices l'année prochaine, ce qui ne fait pas encore partie des prévisions du consensus. De même, si vous regardez les primes de risque, que ce soit sur les marchés d'actions ou sur les marchés du crédit, elles se sont évidemment améliorées et elles tiennent compte d'un certain pourcentage de probabilité de récession, mais je dirais qu'elles ne tiennent pas pleinement compte d'une récession.
Je pense qu'en ce qui concerne les perspectives, je suis toujours sur la défensive. En ce qui concerne les évaluations des classes d'actifs, je suis également sur la défensive. Je pense que ce sont probablement les problèmes les plus importants à mes yeux, que les investisseurs doivent essayer de décortiquer, comme vous le dites, et essayer de naviguer.
Mark Brisley: L'un des sujets qu'il est probablement difficile pour beaucoup d'investisseurs de dissocier est l'idée de Wall Street contre Main Street, où les pressions inflationnistes ont un impact sur les portefeuilles mais aussi, certainement, sur les bilans des ménages. Il n'y a pas si longtemps, nous nous demandions si cette inflation post-pandémique était transitoire. La Fed a clairement admis que cette évaluation était erronée et que, finalement, sa réponse politique tardive, comme vous l'avez souligné dans un commentaire récent, à cette inflation élevée persistante était une erreur. Si nous regardons les choses maintenant, à votre avis, où en est l'inflation en termes de pic ou y a-t-il encore de la marge ?
Derek Amery: Là où nous en sommes, c'est que les banques centrales essaient d'éviter de passer au dernier stade de l'évolution de l'inflation, où l'on passe de la persistance à l'ancrage. De toute évidence, c'est le pire stade de cette évolution que l'on puisse atteindre. Je dirais que les données récentes suggèrent que nous avons, avec un peu de chance, vu le pic, au moins au niveau de l'inflation globale, bien qu'à peine, l'inflation globale s'est un peu modérée. Encore une fois, et la plupart de mes commentaires se concentreront sur l'inflation américaine, étant donné son importance pour le pilotage des marchés financiers mondiaux.
Évidemment, nous avons vu les données se retourner un peu au niveau de l'inflation globale. De nombreux indicateurs avancés de l'inflation semblent également confirmer cette hypothèse. Les prix des matières premières ont baissé, tout comme les points morts d'inflation. Ils ont également baissé. Les coûts d'expédition et de fret se sont également modérés. Les niveaux des stocks de détail sont en hausse. Les ratios de vente de stocks laissent présager une modération des pressions inflationnistes à l'avenir. Certains signes indiquent que le pire de l'inflation globale est derrière nous.
Cela dit, il ne faudrait évidemment pas un rebond des prix de l'énergie, comme nous l'avons vu ces deux dernières semaines, ou une pression à la hausse continue sur les prix des denrées alimentaires pour que la modération de l'inflation globale s'arrête assez rapidement. Là où les perspectives deviennent un peu plus problématiques, c'est au niveau de l'inflation de base, qui n'a certainement pas encore atteint son pic. Si vous regardez l'IPC américain de base, il a atteint 6,6 % pour septembre la semaine dernière. Il est clair qu'elle n'a pas encore atteint son pic. De plus, si vous regardez le taux annualisé sur six mois de l'IPC de base américain, il était de 8,5 % le mois dernier.
Il s'agit clairement de niveaux inquiétants pour la Fed. Si l'on examine sous la surface certains des facteurs sous-jacents de cette inflation de base élevée, on constate qu'elle pourrait être plus persistante que ce que la plupart d'entre nous, en tant que consommateurs et, certainement, en tant que banquiers centraux, souhaiteraient. L'une des principales composantes de l'inflation de base est le coût du logement. Le poids le plus important des frais de logement est le loyer et le loyer équivalent d'un propriétaire particulier. Encore une fois, il y a eu beaucoup de débats sur la façon dont ils calculent le loyer équivalent du propriétaire. Nous pourrons en parler un autre jour.
Ce que nous avons vu ces derniers mois, c'est que le loyer équivalent du propriétaire, qui représente environ un quart de l'IPC de base, a été très fortement corrélé avec l'accessibilité au logement et, par conséquent, avec les taux hypothécaires. Comme les taux hypothécaires n'ont jamais été aussi élevés depuis 40 ans et que l'accessibilité n'a jamais été aussi faible, les personnes qui ne peuvent tout simplement pas se permettre d'acheter une maison sont obligées de continuer à louer. Cela maintient une pression à la hausse sur le loyer équivalent à celui du propriétaire dans les mesures de l'IPC.
Oui, le marché du logement ralentit. Nous assistons à une baisse des prix des logements et cela finira par se répercuter sur le loyer équivalent du propriétaire, sur les frais de logement et sur l'IPC de base, mais cela se fera avec un certain décalage. Cet élément, bien sûr, l'IPC risque d'être plus persistant que nous le souhaiterions. De même, les coûts unitaires de main-d'œuvre sont également élevés de manière inquiétante. Certaines mesures, comme l'indice du coût de l'emploi, dépassent les 5 %. La Fed d'Atlanta dispose d'un indicateur de croissance des salaires qu'elle mesure et qui montre une croissance des salaires juste en dessous de 7 %. Évidemment, ces chiffres sont assez inquiétants en ce qui concerne les craintes que la Réserve fédérale ait une meilleure spirale salaires-prix, ce qui, encore une fois, est un facteur clé du passage d'une inflation persistante à une inflation bien ancrée, c'est la dynamique salaires-prix.
Les banques centrales vont chercher et ont été très claires sur le fait qu'elles aimeraient voir plus de mou sur le marché du travail comme un moyen de modérer les pressions inflationnistes. Sur ce point, nous n'avons pas encore vu beaucoup de signes de modération sur le marché du travail et de meilleur équilibre entre l'offre et la demande, ce qui serait nécessaire pour modérer certains de ces coûts salariaux. Le taux de chômage aux États-Unis est à un niveau record. Vous n'avez pas encore vu de reprise significative dans les chiffres hebdomadaires des demandes d'allocations chômage. Il y a encore près de 1,8 emploi vacant pour chaque personne employée aux États-Unis, et nous n'avons pas non plus vu le taux de participation revenir aux niveaux d'avant la pandémie.
Encore une fois, tous ces éléments indiquent que les coûts de la main-d'œuvre sont susceptibles de rester stables. Il faut ensuite ajouter à cela la rigidité des coûts de logement. Là encore, il pourrait s'agir d'un environnement dans lequel les prix de base pourraient signifier que nous n'avons peut-être pas vu le pic. Encore une fois, cela nous amène à une question peut-être plus importante : même si nous avons vu le pic de l'inflation, que font les banques centrales si nous voyons les taux d'inflation se modérer à partir du niveau global de 8 et du niveau de base de 6,5, que se passe-t-il s'ils se modèrent mais de 4,5 à 5 et qu'ils se stabilisent là, quelle est leur fonction de réaction au fait que, oui, nous avons vu le pic de l'inflation, mais qu'il reste durablement au-dessus ou bien au-dessus de leur niveau cible de 2 %. Cela pourrait constituer un environnement difficile pour la Réserve fédérale et d'autres banques centrales dans le monde, qui devront trouver un équilibre entre ces risques pour la croissance et la lutte contre une inflation qui, espérons-le, n'est pas encore bien ancrée.
Mark Brisley: Vous parlez d'un environnement difficile pour les banquiers centraux et les décideurs politiques, alors vous pensez à l'environnement de la chaîne descendante puis à l'investisseur de détail et à quel point cela a été difficile. J'ai vu un graphique la semaine dernière, je crois qu'il venait de Bloomberg, qui parlait d'une période où les indices boursiers et obligataires étaient en quelque sorte dans des territoires similaires, seulement trois fois depuis 1926 jusqu'en 2022, je pense que c'était en 1931, 1969, et maintenant cette année où ils ont tous deux été en territoire négatif en même temps. Cela met vraiment la pression sur les portefeuilles. Lorsque nous pensons à l'investisseur de détail, nous laissons de côté la partie actions de son portefeuille. Lorsqu'ils pensent aux titres à revenu fixe pour l'avenir, comment peuvent-ils s'y retrouver ?
Derek Amery: Comme vous l'avez dit, il est évident que la stagflation ou l'environnement de faible croissance et d'inflation élevée est difficile pour toutes les classes d'actifs. Heureusement, ce n'est pas un environnement que nous avons connu très souvent. Pour ce qui est de la meilleure façon de naviguer sur le marché des titres à revenu fixe en ce moment, mon conseil serait, encore une fois, de continuer à rester défensif et, si possible, de rester liquide afin de profiter des opportunités que je vois au fur et à mesure que nous avançons vers 2023. Encore une fois, bien que j'aie expliqué pourquoi l'environnement des titres à revenu fixe, du moins à court terme, pourrait rester difficile. Je pense qu'il y aura de formidables opportunités dans la classe d'actifs à un moment donné l'année prochaine.
Comme je l'ai dit, en ce qui concerne les attentes en matière de politique, le taux final devrait se situer aux alentours de 5 % et le taux directeur devrait rester supérieur à 4,5 % pendant la majeure partie de l'année prochaine. C'est un environnement dynamiquement différent de celui d'il y a quelques mois, où le marché s'attendait à ce que le taux final ne soit que de 3,5 % et à des réductions de taux de l'ordre de 3 ou 4 l'année prochaine. Là encore, je pense que le marché a pris de l'avance sur la Fed. À l'heure actuelle, ces attentes politiques que je viens de décrire, là où elles se trouvent actuellement, sont beaucoup plus proches de ce que sera la réalité.
Avec cela, nous avons vu, évidemment, les rendements obligataires augmenter de concert avec ces attentes politiques. Bien que cela ait constitué un environnement difficile pour les rendements cette année, nous sommes maintenant beaucoup plus proches de ce que je pense être la juste valeur sur le marché des taux, avec des rendements à 10 ans aux alentours de 4 %. Je pense que c'est beaucoup plus proche de ce que nous allons voir du côté des politiques. Je pense qu'à mesure que nous avançons dans l'année prochaine et que le marché commence à anticiper un calendrier plus réaliste pour un changement de politique, nous nous préparons à une baisse des rendements vers le second semestre de l'année prochaine.
Je pense que vous allez vouloir, autant que possible, essayer de garder votre poudre sèche pour profiter de cela. De même, du côté du crédit, je pense qu'il y a des risques que les valorisations du crédit s'élargissent un peu plus. Si nous entrons dans une phase de ralentissement, si vous regardez où se situent historiquement les écarts de crédit, nous sommes à des niveaux qui sont de très bons points d'entrée en termes de risque et de récompense dans un environnement sans récession.
Encore une fois, je pense que nous arrivons au point où les marchés évaluent un scénario beaucoup plus réaliste, tant pour la politique que pour l'économie. Je pense que cela va offrir aux marchés à revenu fixe quelques opportunités l'année prochaine, tant du côté des taux que du côté du crédit. Dans la mesure du possible, encore une fois, à très court terme, je pense qu'il serait prudent de rester défensif, mais je pense que vous voulez vous positionner pour profiter de ces opportunités au début de l'année prochaine, lorsque, je pense, les perspectives des marchés à revenu fixe seront beaucoup plus positives.
Mark Brisley: C'est un point intéressant. Quand vous dites défensif, rester liquide, garder une certaine poudre sèche, comme vous le dites. D'un autre côté, les liquidités sont attrayantes, les CPG sont assez attrayants en ce moment, mais je ne pense pas que vous suggériez non plus de rester complètement à l'écart du marché. Il s'agit simplement d'être prêt à saisir les opportunités.
Derek Amery: Oui, comme je l'ai dit, je pense qu'il s'agit d'être prêt à saisir les opportunités qui vont se présenter à très court terme dans une perspective d'investissement. Vous pouvez rester liquide, peut-être rester en espèces, mais vous voulez avoir la possibilité de ne pas bloquer cette liquidité dans un produit nécessairement comme un CPG où vous n'avez pas la possibilité d'exercer sur ces opportunités lorsqu'elles se présentent, parce que je pense qu'elles vont se présenter dans un délai très court, en particulier, lorsque vous regardez ce que devrait être l'horizon temporel d'un investisseur..
Mark Brisley: Ce qui est une autre façon de dire, ne soyez pas long sur la liquidité.
Derek Amery: Exactement.
Mark Brisley: Je suppose que je voulais vous demander alors, du point de vue de la gestion de portefeuille et en tant qu'investisseur professionnel, où voyez-vous des opportunités pour les revenus fixes ?
Derek Amery: Eh bien, comme vous l'avez souligné, nous sommes en fait face à l'environnement de rendement le plus attrayant pour les investisseurs à revenu fixe que nous ayons vu en 15 ans. Si vous regardez le rendement moyen à l'échéance pour le vaste marché canadien, il est d'environ 4,5 %. Si vous regardez les entreprises canadiennes de qualité supérieure, vous obtenez un rendement moyen à l'échéance d'environ 5,5 %. Sur le marché américain, ajoutez 50 points de base à ces chiffres. Vous obtenez environ 5 % en moyenne pour l'ensemble du marché américain, et environ 6 % pour les entreprises de haute qualité sur le marché américain.
Dans l'ensemble, c'est un peu un cliché, mais le revenu est de retour dans le secteur des titres à revenu fixe. Si vous pouvez gagner entre 4,5 % et 6 % ou 7 % avec des obligations d'entreprises de qualité supérieure, ce contexte de rendement est, je pense, plus attrayant qu'il ne l'a été depuis longtemps. Je pense que, pour la plupart des investisseurs particuliers, il s'agirait d'un environnement de rendement et de revenu assez attractif, encore une fois, pour les marchés de titres à revenu fixe de qualité supérieure, afin de pouvoir obtenir des rendements, comme je l'ai dit, de l'ordre de 6 % ou même de plus de 6 %. Encore une fois, je pense qu'il y a des opportunités, les obligations d'entreprises de haute qualité à plus courte échéance me viennent à l'esprit comme un domaine d'opportunité. Comme je l'ai mentionné, je pense que le marché global des taux et les attentes en matière de politique sont, encore une fois, beaucoup plus en phase. Je pense que nous sommes beaucoup plus proches de la juste valeur sur le marché des taux ainsi que sur le marché du crédit. Comme je l'ai dit, à mesure que nous avançons vers 2023, le marché se rapproche de ce pivot politique dans un délai qui me semble réaliste. Encore une fois, les espoirs de pivot de la Fed que nous avons vus cette année étaient trop précoces, mais à mesure que nous avançons vers l'année prochaine, je pense qu'ils vont s'inscrire dans un délai beaucoup plus réaliste. Je pense que vous avez la possibilité de voir ces niveaux de rendement baisser et, évidemment, de générer des gains en capital ainsi que des revenus dans les titres à revenu fixe. Comme je l'ai dit, à court terme, je dirais qu'il faut rester prudent, mais je pense qu'il y a des opportunités qui se développent dans les titres à revenu fixe l'année prochaine et dont vous voulez pouvoir profiter en tant qu'investisseur.
Mark Brisley: Est-ce que c'est le cadre pour un aspect positif de tout ceci, ou y a-t-il un plus gros morceau ?
Derek Amery: Non, je pense que vous avez raison. Encore une fois, vous pouvez dire que vous pouvez gagner un revenu décent dans les revenus fixes maintenant. Alors que c'était une conversation beaucoup plus difficile à avoir, il y a seulement quelques années. Encore une fois, être capable de gagner des revenus à un chiffre, moyens ou élevés, dans l'espace des titres à revenu fixe de première qualité, est convaincant. Le fait que vous puissiez voir à la fois les primes de risque de crédit se réduire et le marché des taux se redresser est évidemment une combinaison très puissante pour les rendements des titres à revenu fixe. Je pense que nous sommes beaucoup plus proches de ce type d'environnement que nous ne l'avons été depuis un certain temps.
Mark Brisley: Je sais que vous et moi sommes d'accord sur un point : certains de ces scénarios sont complexes, ils nécessitent beaucoup de diligence et de conseils. Je pense que s'adresser à un conseiller financier qualifié pour parler de la manière dont la construction du portefeuille est déterminée à l'heure actuelle est un élément clé dans tout cela. Une dernière question à ce sujet, alors que l'investisseur particulier et nombre de nos auditeurs sont assis là à réfléchir à ce dont vous avez parlé aujourd'hui, c'est peut-être le bon moment pour dire pourquoi les obligations sont toujours importantes dans un portefeuille diversifié, surtout compte tenu de la situation actuelle du cycle ?
Derek Amery: Comme vous l'avez souligné, les environnements dans lesquels toutes les classes d'actifs ont enregistré des performances très faibles ont été très rares. Je pense que si l'on examine la plupart des scénarios pour l'avenir, il est probable que l'on se trouve dans un environnement où une combinaison de titres à revenu fixe, d'actions et de solutions de rechange donnera de très bons résultats et, certainement, des résultats bien meilleurs que ceux de cette année.
Encore une fois, comme vous l'avez souligné, ce n'est que la quatrième fois au cours des 60 ou 80 dernières années que toutes les classes d'actifs enregistrent des performances aussi faibles. Je dirais que les perspectives que j'ai pour l'avenir sont celles où vous allez vouloir continuer à avoir un portefeuille bien équilibré qui comprend, comme je l'ai dit, des actions à revenu fixe et des alternatives. Compte tenu de la situation actuelle des rendements et des primes de risque, comme je l'ai mentionné, je pense que les titres à revenu fixe sont prêts à offrir des rendements totaux bien meilleurs que ceux que nous avons connus cette année et, par conséquent, à contribuer de manière beaucoup plus positive à la performance globale d'un portefeuille équilibré.
Si le contexte de récession se poursuit l'année prochaine, il se peut que les actifs à risque soient confrontés à des défis plus généraux, mais cet environnement pourrait être très positif pour les titres à revenu fixe. Si nous assistons à un ralentissement plus significatif de la croissance et à une baisse plus significative des rendements, vous pourriez voir la partie à revenu fixe de votre portefeuille générer la part linéaire des rendements positifs et un mandat équilibré. Je pense qu'avec les niveaux de revenus où ils sont, avec le potentiel de gains en capital provenant de la baisse des taux ainsi que du rétrécissement des primes de risque, encore une fois, je pense que les titres à revenu fixe devraient continuer à jouer un rôle important et clé dans un mandat équilibré. Comme je l'ai dit, l'année prochaine, vous pourriez voir les titres à revenu fixe être la classe d'actifs qui contribue à fournir certains des meilleurs rendements.
Mark Brisley: Comme je l'ai dit, il y avait beaucoup à décortiquer ici, et je pense que vous nous avez donné un très bon aperçu de la situation actuelle. Pour tous nos auditeurs aujourd'hui, je pense que la prochaine étape logique est de parler à votre conseiller financier de la façon dont vos portefeuilles sont actuellement positionnés et où vous pouvez glaner certaines de ces opportunités. J'apprécie vraiment le temps que vous avez passé avec nous aujourd'hui.
Derek Amery: Super. Merci beaucoup, Mark.
Mark Brisley: À tous nos auditeurs, merci de vous joindre à nous également. Si vous souhaitez obtenir de plus amples informations sur ce dont nous avons discuté, n'hésitez pas à nous rendre visite à dynamic.ca et, comme toujours, nous continuons à faire confiance au fait que nous croyons qu'il faut investir en bénéficiant des conseils d'un conseiller financier qualifié. Nous espérons que tout le monde continue à rester en sécurité, et nous avons hâte de vous parler à tous bientôt.
Vous venez d'écouter une nouvelle édition de On the Money avec Dynamic Funds. Pour obtenir de plus amples renseignements sur Dynamic et sur notre gamme complète de fonds, communiquez avec votre conseiller financier ou visitez notre site Web à dynamic.ca.
Speaker: Cet audio a été préparé par 1832 Asset Management LP et est fourni à titre d'information uniquement. Les opinions exprimées au sujet d'un investissement, d'une économie, d'une industrie ou d'un secteur du marché particulier ne doivent pas être considérées comme une indication de l'intention de négociation de l'un des fonds communs de placement gérés par 1832 Asset Management LP. Ces opinions ne doivent pas être considérées comme des conseils de placement, ni comme une recommandation d'achat ou de vente.
Ces opinions sont susceptibles d'être modifiées à tout moment en fonction des marchés et d'autres conditions et nous déclinons toute responsabilité quant à la mise à jour de ces opinions. Dans la mesure où ce document audio contient des informations ou des données obtenues de sources tierces, celles-ci sont considérées comme exactes et fiables à la date de publication, mais 1832 Asset Management LP ne garantit pas leur exactitude ou leur fiabilité.
Rien dans ce document n'est ou ne doit être considéré comme une promesse ou une représentation quant à l'avenir. Les placements en fonds communs peuvent donner lieu à des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et d'autres dépenses. Veuillez lire le prospectus avant d'investir. Les taux de rendement indiqués sont les rendements totaux composés annuels historiques, y compris les variations de la valeur des parts et le réinvestissement de toutes les distributions, mais ils ne tiennent pas compte des ventes, des rachats, des changements d'options ou de l'impôt sur le revenu payable par tout détenteur de titres qui auraient réduit les rendements. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis. Leur valeur change fréquemment et le rendement passé peut ne pas se répéter.
[00:26:32] [FIN DE L'AUDIO]
