PARTICIPANTS
Daniel Yungblut
Animateur invité, Vice-président, chef de la recherche et président du comité des placements ESG
Eric Mencke
Vice-président et gestionnaire de portefeuille
Opérateur : Vous écoutez On The Money avec Dynamic Funds, la série de podcasts qui offre un accès a, et vous permet d'avoir des conseils et des points de vue de certains des gestionnaires actifs et des leaders d'opinion les plus respectés de l'industrie. Qu'il s'agisse de commentaires sur les marchés, d'analyses économiques, de finances personnelles, d'investissements et autres, On The Money couvre tous les sujets, car lorsqu'il s'agit de votre argent, vous pouvez compter sur nous.
Dan : Merci d'être parmi nous. Je m'appelle Dan Yungblut et je suis responsable de la recherche chez Dynamic. Je préside également notre comité d'investissement ESG et j'aide à diriger un grand nombre de nos initiatives ESG en matière de durabilité. Je suis accompagné du gestionnaire de portefeuille principal du Dynamic Sustainable Equity Fund, Éric Mencke. Éric est vice-président et gestionnaire de portefeuille au sein de notre équipe « value equity ». Cette équipe supervise plus de 7,5 milliards en actions et mandats équilibrés en Amérique du Nord. Le Sustainable Equity Fund fait partie d'une série de mandats chez Dynamic, qui sont axés sur certains thèmes clés de la durabilité et qui, selon nous, offrent une proposition de valeur unique.
Nous sommes impatients d'écouter Éric nous exposer son approche en matière d'investissement durable aujourd'hui. Dans un premier temps, nous souhaitions aborder certaines des idées négatives véhiculées par les médias au sujet de l'ESG et de l'écoblanchiment. De notre point de vue, une grande partie des critiques actuelles concerne en fait des pratiques douteuses, où certains gestionnaires d'actifs, selon nous, font de fausses déclarations ou probablement des promesses exagérées sur les caractéristiques ESG de leurs investissements. Nous pensons que l'investissement responsable est là pour durer. Les critiques négatives ne sont que le reflet de la situation actuelle, elles sont saines et font partie du processus de maturation du secteur.
Dès le début, Dynamic a adopté un langage prudent en ce qui concerne son approche à l'investissement durable. On ne peut pas satisfaire tout le monde. En tant que gestionnaire actif fondamental, nous pouvons effectuer des recherches, identifier des entreprises qui, selon nous, contribueront à résoudre certains des défis de la société en matière de durabilité, et générer de solides bénéfices simultanément. C'est ce que nous faisons le mieux, et c'est donc notre principal objectif. Sur ce, Éric, entrons dans le détail de votre approche. En tant qu'investisseur fondamental ascendant, pouvez-vous expliquer les avantages d'une approche active de l'investissement durable ?
Éric : De notre point de vue, beaucoup de produits ESG existants adoptent ce que nous considérons comme une approche passive, c'est-à-dire qu'ils excluent mécaniquement des secteurs entiers ou qu'ils se contentent d'acheter les entreprises qui obtiennent les meilleurs scores ESG. Nous ne pensons pas que l'une ou l'autre de ces approches soit efficace pour allouer des capitaux afin d'aider à résoudre les principaux défis de la société ou d'offrir des performances externes à nos clients. Tout d'abord, les notes ESG attribuées par les agences de notation sont statiques et ne reflètent qu'une vision rétrospective. Ils ne permettent pas d'identifier les entreprises qui sont en train de se transformer, de s'améliorer ou d'opérer un véritable changement.
En outre, si vous vous concentrez uniquement sur les meilleurs scores ESG, vous vous retrouvez, d'une part, dans un marché surchargé et, d'autre part, dans une dynamique risque/rendement médiocre. Au final, vous finissez par ressembler à l'indice. Nous essayons de faire quelque chose de différent. Lorsque nous discutions avec nos clients au cours des dernières années, l'une des principales réticences que nous avons entendues de leur part est qu'ils ont eu du mal à investir dans des produits durables parce que leur approche était très ambiguë et qu'ils n'étaient pas très clairs sur ce dans quoi ils investissaient. Ce que nous faisons avec notre produit, c'est que nous sommes totalement transparents sur la manière dont nous investissons dans le durable.
Cela figure dans nos documents d'offre. Notre idée est d'utiliser notre processus ascendant en nous appuyant sur la recherche fondamentale, puis de superposer un filtre qui se concentre sur cinq grands thèmes durables qui, selon nous, entraînent ou vont entraîner des changements sociétaux majeurs à l'avenir. Nous pensons qu'en utilisant notre processus ascendant, nous pouvons trouver un groupe diversifié d'entreprises parce que nous utilisons ces cinq thèmes qui peuvent représenter un groupe très large d'entreprises.
Nous n'allons pas nous limiter à un ou deux thèmes ou idées. De cette manière, nous sommes en mesure d'assurer la diversification et de trouver les principaux facilitateurs de l'amélioration des conditions en matière de durabilité, et de générer un rapport risque/rendement attrayant pour nos clients, contrairement à nos concurrents qui se contentent d'acheter l'indice à l'aveuglette.
Dan : J'ai dit précédemment que nous ne pouvions pas satisfaire tout le monde, et vous avez abordé certains de ces thèmes liés à la durabilité. Penchons-nous un peu plus sur ce sujet. En utilisant cette approche fondamentale, quels sont les thèmes clés sur lesquels nous nous concentrons pour orienter nos investissements ?
Éric : Nous ne nous appuyons pas sur des exclusions mécaniques, ce que nous voulons vraiment, c'est nous concentrer sur des inclusions positives. Nous allons utiliser notre analyse fondamentale pour identifier les entreprises qui s'inscrivent dans cinq thèmes durables. Ces thèmes s'inspirent des objectifs de développement durable des Nations unies. Ces entreprises se distinguent par leur bonne santé financière, mais aussi par les progrès qu'elles accomplissent pour relever les principaux défis sociétaux. Cela nous permet à la fois d'avoir de bonnes performances et d'obtenir des résultats positifs pour la société. Ce que nous allons faire, c'est les répartir en cinq catégories. La première est la production d'énergie durable.
Dans cette catégorie, il faut penser à l'énergie renouvelable. Il peut s'agir d'énergie solaire, éolienne, terrestre ou marine, de batteries de secours ou d'autres sources d'énergie innovantes comme l'hydrogène. La deuxième catégorie est celle de la consommation efficace d'énergie. Dans cette catégorie, pensez aux véhicules électriques ou aux entreprises industrielles qui modernisent et améliorent leur infrastructure pour accroître l'efficacité ou améliorer le rendement énergétique. La troisième catégorie est celle de la consommation responsable. Il s'agit ici des entreprises de gestion des déchets qui mettent en place des infrastructures de recyclage de pointe ou des entreprises de consommation qui repensent leurs produits pour réduire la quantité de déchets produits tout au long du cycle du produit.
La quatrième catégorie est celle des infrastructures durables. Il s'agit des entreprises de télécommunication ou de câblodistribution qui créent ces réseaux, et ces réseaux facilitent les technologies intelligentes qui nous permettent d'avoir des communautés et des maisons meilleures et plus efficaces. Enfin, la santé et le bien-être. Il s'agit des entreprises du secteur de la santé qui améliorent les soins de santé pour les patients, mais aussi des entreprises qui contribuent à l'amélioration du rendement et de la qualité de notre approvisionnement alimentaire. La diversification permet de contrôler le risque, mais aussi de trouver un bon groupe d'entreprises pour stimuler la performance, ce qui, à notre avis, est un énorme avantage de notre approche par rapport à d'autres approches plus passives.
Dan : Vous avez parlé de votre approche ascendante fondamentale, mais il est également important de mentionner que vous gérez d'autres mandats non durables pour lesquels nous ne nous concentrons pas nécessairement sur la durabilité. Comment différenciez-vous votre processus d'investissement ou comment le définissez-vous pour les mandats traditionnels par rapport aux mandats plus axés sur le développement durable ?
Éric : Le processus d'investissement dans le fond durable n'est pas différent de celui que nous appliquons à nos autres mandats traditionnels. Le seul élément supplémentaire est que nous utilisons la loupe des cinq thèmes durables pour réduire le nombre d'entreprises que nous étudions. Nous sommes une équipe de cinq personnes. Nous avons investi environ 7,5 milliards d'actifs sous gestion dans des actions nord-américaines. Nous travaillons ensemble depuis près de 20 ans. Nous avons investi tout au long de différents cycles économiques et, pendant tout ce temps, nous avons adhéré à une discipline d'investissement qui se résume en fait à deux règles de base.
Premièrement, nous n'investissons que dans de bonnes entreprises. Ce sont des leaders dans leur secteur, avec des barrières à l'entrée élevées qui leur permettent de croître sur le long terme et de générer des flux de trésorerie solides. Deuxièmement, nous n'investissons que dans des équipes de gestion en qui nous avons confiance. Nous voulons des équipes de gestion qui ont leur propre capital à risque dans l'entreprise et qui ont des antécédents en matière de création de valeur pour les actionnaires. Troisièmement, nous évitons les mauvais bilans, car nous voulons que les entreprises disposent d'une flexibilité financière maximale pour prendre de bonnes décisions à long terme, quelles que soient les conditions du marché. Enfin, nous voulons acheter ces entreprises à des prix avantageux. Nous voulons les acheter à un prix inférieur à leur valeur, ce qui nous donne une marge de sécurité.
C'est la qualité d'abord, l'évaluation ensuite, mais notre processus d'investissement n'est que la première étape. Il faut maintenant s'assurer que l'entreprise s'intègre dans le portefeuille, car nous voulons nous assurer que notre portefeuille est diversifié à la fois sur le plan des idées et sur le plan sectoriel. Idéalement, la meilleure façon de construire un portefeuille est d'avoir un ensemble unique d'idées, mais il faut faire attention au risque de concentration. C'est particulièrement important lorsqu'il s'agit d'un fonds comme celui-ci. Il arrive souvent que l'on se laisse entraîner dans ce que l'on croit être un portefeuille diversifié, mais qui finit par se concentrer sur une ou deux idées. Nous cherchons vraiment à avoir un groupe diversifié d'entreprises.
Pour conclure sur le processus, il s'agit d'un parti pris de haute qualité en ce qui concerne les entreprises, des portefeuilles concentrés, mais encore une fois, diversifiés à travers les secteurs, pas de résultats binaires. Nous nous concentrons sur les bilans, et ce que nous essayons de viser, c'est une expérience « sleep ignite » pour nos détenteurs d'unités. Pour souligner ce dernier point, chaque nom qui se trouve dans un fonds durable est un nom que j'ai déjà détenu à un moment donné dans mes autres mandats nord-américains au cours des deux ou trois dernières années. Je pense que cela confirme que notre approche ascendante de la qualité, qui met l'accent sur les équipes de gestion, se prête bien à la recherche d'entreprises durables. Je pense que l'élément clé est l'équipe de gestion.
Ce sont elles qui prennent les décisions d'allocation de capital pour ces entreprises. Les équipes de gestion intelligentes sont celles qui se projettent sur trois ou cinq ans et qui se demandent : « Comment pouvons-nous nous développer et quels sont les risques ? » Dans les deux cas, ces équipes de gestion se rendent compte qu'investir dans le durable peut être une opportunité de croissance, mais aussi réduire leur risque, car si vous ignorez le développement durable, cela peut représenter un risque commercial à long terme pour les entreprises.
Dan : Soyons concrets. Pouvez-vous nous donner quelques exemples d'entreprises qui, selon vous, correspondent à ces thèmes et qui par ailleurs gagnent de l'argent ?
Éric : Absolument. La première est Republic Services. C'est l'entreprise qui passe chez vous, dans votre maison, une fois par semaine ou toutes les deux semaine pour ramasser vos déchets non recyclables et recyclables. Ce qui est intéressant dans cette entreprise, c'est que l'équipe de direction a décidé il y a quelques années d'investir dans le recyclage du plastique. Cela fait partie des déchets qu'ils ramassent chez vous. Pendant longtemps, il s'agissait d'un produit d'appel, car lorsque vous signiez un contrat avec votre municipalité pour les déchets, vous deviez également prendre en charge la partie recyclage en même temps.
Les marges n'étaient pas très élevées et les investisseurs se sont beaucoup plaints : « Pourquoi investissez-vous dans une infrastructure de recyclage des déchets plastiques alors que les bénéfices sont moindres ? » Leur vision était la suivante : « Il va y avoir une opportunité de croissance ici et nous anticipons sur celle-ci. » C'est ainsi qu'aujourd'hui, les entreprises de produits de consommation - je prendrai l'exemple de Coca-Cola - se sont fixé des objectifs ambitieux pour que tous leurs produits soient conditionnés dans des emballages recyclés d'ici un certain temps. Pour Coca-Cola, c'est 2025. Tout à coup, la demande de recyclage du plastique ou de plastique recyclé a explosé. La situation est idéale pour Republic, qui a investi dans ce domaine et dispose donc des installations nécessaires, mais qui est aussi le deuxième plus grand collecteur de plastique, ce qui lui permet de disposer d'une source d'alimentation. Ils ont même intensifié leurs investissements et construisent quatre nouvelles usines, qui sont maintenant toutes en rupture de stock.
Cela entraîne des changements au sein de l'organisation dans la mesure où, tout à coup, une activité dont on pensait qu'elle serait un frein se développe plus rapidement que le reste de l'entreprise et génère des rendements bien supérieurs à ceux d'autres parties de l'entreprise. Cela a amélioré le profil de rendement de l'entreprise pour l'avenir, et ce dans une activité dont on pensait depuis longtemps qu'elle allait connaître un déclin continu. Le deuxième exemple est celui d'Echolabs. Il s'agit d'une société de produits chimiques spécialisés. C'est un leader mondial dans le domaine de l'eau, de l'hygiène et des solutions de prévention des infections.
Ils ont été un fournisseur clé pour presque tout le monde pendant la pandémie. Qu'il s'agisse d'un hôpital, d'une école, d'une gare, d'un aéroport ou d'une entreprise, ce sont eux qui ont fourni les services permettant d'assurer la sécurité des travailleurs et des clients. Ils proposent une solution globale qui assure une sécurité alimentaire avancée, maintien des environnements de travail propres et sûrs, optimise l'utilisation de l'eau et de l'énergie, et améliore réellement l'efficacité opérationnelle et la durabilité pour leurs clients dans le monde entier. Je peux vraiment les classer dans la catégorie des leaders en matière de durabilité.
Le dernier exemple est un peu unique et moins connu : il s'agit du groupe Carlyle. Il s'agit d'une entreprise industrielle diversifiée qui se concentre sur les produits de revêtements de toiture. Il y a deux aspects à cela, et ils correspondent à la deuxième catégorie de ce que j'ai appelé les cinq thèmes, à savoir l'efficacité énergétique. L'entreprise a agi à la fois en interne et au niveau de ses produits. En interne, ils ont modernisé tous leurs bâtiments pour les rendre conformes à une nouvelle norme environnementale en ce qui concerne les systèmes de gestion des bâtiments. Il s'agit essentiellement de mettre l'accent sur la gestion de l'eau, la gestion de l'énergie, l'efficacité dans la gestion des déchets dans le bâtiment.
Ils modernisent toutes leurs installations, ce qui devrait être terminé en 2025. En outre, ils modernisent l'ensemble de leur flotte de véhicules, de voitures et de camions, en les remplaçant par des véhicules électriques. En interne, l'infrastructure de l'entreprise, qu'il s'agisse de la fabrication ou de l'exploitation, est en train d'être rendue plus efficace sur le plan énergétique. Par ailleurs, leur principal produit est un produit de revêtement de toiture commercial. C'est l'un des leaders dans ce domaine.
L'un des éléments clés est que l'un des plus gros émetteurs de CO2 est le chauffage ou la climatisation des bâtiments commerciaux. Les bâtiments qui installent un nouveau toit ou qui remplacent le toit de leurs bâtiments commerciaux par le produit de Carlyle améliorent considérablement l'efficacité énergétique du bâtiment en matière de chauffage ou de refroidissement. Voilà trois exemples que je citerais.
Dan : Qu'est-ce qui vous rend le plus optimiste en ce qui concerne l'investissement durable et l'économie durable, compte tenu de certains discours négatifs qui circulent ?
Éric : Ce qui me rend le plus optimiste, c'est de voir le changement radical qui s'est produit dans les entreprises nord-américaines au cours des dernières années. Nous avons créé le comité ESG il y a cinq ou sept ans. Nous avons commencé à entamer des conversations avec les entreprises à l'époque. Ce n'était pas sur leur agenda, ce n'était pas quelque chose qu'elles abordaient vraiment, or en Europe, c'était tout à fait au centre des préoccupations. Tout cela pour dire que si nous regardons cinq ou sept ans en arrière par rapport à la situation actuelle, il y a eu un changement radical. Toutes les entreprises auxquelles nous parlons aujourd'hui en Amérique du Nord sont sensibilisées au développement durable, elles ont un plan.
La plupart d'entre elles ont un rapport sur le développement durable qui est affiché sur leur site web et qui explique ce qu'elles font, leurs objectifs. Elles ont embauché un responsable du développement durable qui se concentre sur ces initiatives, suit ces objectifs, diffuse des messages et trouve des initiatives pour rendre l'entreprise plus durable. Je ne pense pas qu'il s'agisse de vertu ostentatoire dans la mesure où ces entreprises investissent des capitaux réels à cet effet parce qu'elles réalisent qu'à long terme, ne pas s'attaquer à ce problème constitue un risque pour l'entreprise et que les comportements doivent changer.
Je pense que ce que nous faisons avec ce produit, et notre capacité à examiner ces cinq thèmes est suffisamment large pour nous permettre d'identifier les entreprises leaders, les catalyseurs ou les entreprises qui améliorent la durabilité, ce qui nous permet d'être diversifiés, mais aussi de trouver de la performance, comme dans l'exemple de Republic, qui a réellement mis en place un plan. Cela s'est traduit par des rendements supérieurs pour leurs investisseurs parce qu'ils ont pensé à la durabilité dans leur plan d'affaires.
En ce qui nous concerne, nous avons parlé de ces cinq thèmes qui ont un impact considérable sur la société. Nombre de ces questions sont liées à l'environnement. Cela va nécessiter une action positive de la part de chaque industrie. Même si nous n'en sommes qu'aux premiers stades ici en Amérique du Nord, j'ai constaté de réels progrès dans de nombreux secteurs lorsqu'il s'agit d'aborder la question de la durabilité. C'est probablement ce qui me rend le plus optimiste pour l'avenir.
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Dan : Merci Éric. C'est un excellent aperçu des raisons pour lesquelles nous pensons que notre approche fondamentale active ajoute de la valeur, tout en nous permettant de construire un portefeuille diversifié. Merci de nous avoir écoutés aujourd'hui.
Opérateur : Vous avez écouté une nouvelle édition de On the Money avec Dynamic Funds. Pour obtenir de plus amples renseignements sur Dynamic et sur notre gamme complète de fonds gérés activement, communiquez avec votre conseiller financier ou visitez notre site Web à l'adresse dynamic.ca. Merci de vous être joints à nous. Ce document audio a été préparé par 1832 Asset Management LP et est fourni à titre d'information uniquement. Les opinions exprimées au sujet d'un investissement, d'une économie, d'une industrie ou d'un secteur de marché particulier ne doivent pas être considérées comme une indication des intentions d’investissement de l'un ou l'autre des fonds communs de placement gérés par 1832 Asset Management LP.
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